Четверг 27 февраля 2025, 10:03  
Смягчение денежно-кредитной политики будет приводить к изменению нормы сбережения населения, но будет происходить очень плавно, и Банк России учитывает этот эффект при принятии решений по ставке, говорит главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин. При этом, по его мнению, ЦБ будет поддерживать положительный уровень реальных ставок, то есть защищающих сбережения от инфляции.
Кроме того, стоит помнить, что в России структура вкладов очень концентрирована (то есть основная часть вкладов приходится на небольшую долю владельцев счетов), указывает Кузьмин: «Они не будут массово перенаправлять вклады в текущее потребление при практически любом уровне положительных реальных ставок».
«У нас крайне редко наблюдается чистый отток сбережений с депозитов, обычно мы говорим о более медленном приросте. Чтобы люди «убежали» из срочных депозитов вообще — это редкость», — говорит главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец. По ее словам, в России наблюдались «точечные эпизоды» оттока срочных вкладов, но это было в ситуации резкого снижения ставок — например, в 2020–2021 годах.
«В России депозитная активность очень тесно коррелирует с динамикой ставок, но чтобы люди реально «убежали» из депозитов, должно произойти очень резкое снижение ставок, ниже 10% годовых», — отмечает она.
При более плавном сокращении доходности депозитов наблюдается две тенденции, говорит Донец. «Растет доля условно «забытых» или «бесплатных» денег на текущих счетах. В прошлом году мы наблюдали ощутимый отток денег на депозиты из наличности, можно предположить, что при снижении ставок по вкладам будет обратная тенденция, хоть и не столь выраженная, так что доля наличных в сбережениях тоже может подрасти. А второй тренд — это уход из депозитов в альтернативные инструменты за высокой доходностью, и это выход в инструменты фондового рынка, валютные инструменты», — объясняет она.
«При снижении ставок я бы думал о перетоке средств на депозитах и в фондах денежного рынка на рынки акций и облигаций — то есть преобразования одной формы сбережений в другую, но не о выходе в потребление», — замечает и Кузьмин.
Донец соглашается, что при снижении ставок происходит и оживление ипотеки — для первоначальных взносов могут использоваться сбережения. «Но встает вопрос доступности ипотеки. По оценкам «Дом.РФ», реальная доступность ипотеки начинает расти при ставках ниже 15% годовых. Пока мы уверенно не войдем в эту зону, о буме ипотечном точно говорить рано», — резюмирует экономист.
«При снижении ставок мы увидим скорее не отток денег с депозитов в чистом виде, а ускорение оборота денег в экономике. Я не вижу в этом проблемы, потому что снижать ставку Банк России будет только тогда, когда спрос будет замедляться и снижаться, а значит, деньги с депозитов, направленные, например, на потребление, будут компенсировать сжатие спроса. Тут не будет того эффекта, которого все боятся», — рассуждает экономист Егор Сусин.
В начале этого года в телеграм-каналах была популярна тема разгона инфляции за счет того, что средства с депозитов уйдут на потребление, и якобы поэтому рассматривается вопрос о заморозке денег на вкладах. Дискуссия о том, что ради удержания средств населения в банках власти могут заморозить розничные депозиты, лишена смысла, заявляла ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Сусин допускает, что «какой-то переток денег с депозитов населения в потребление или в ипотеку будет», но затрудняется определить масштаб такой тенденции.
«Пока инфляция не возвращается к цели, реальные ставки будут оставаться высокими, и это будет сдерживать переток сбережений в потребление. При этом если инфляция и ставка будут снижаться примерно одинаковыми темпами, то жесткость денежно-кредитных условий будет оставаться высокой. В общем, это пока не история ближайшего будущего», — считает эксперт. ЦБ прогнозирует, что годовая инфляция в конце 2025 года будет составлять 7–8%, в 2026 году вернется к целевому уровню 4%.
Банк России не видит риска существенного перетока денег населения с депозитов в потребление при смягчении денежно-кредитной политики, подчеркивала Набиуллина. «Центральный банк будет снижать ключевую ставку только по мере снижения инфляции. Это будет абсолютно управляемый упорядоченный процесс, который позволит выводить деньги с депозитов на потребление очень постепенно», — поясняла она.
|
